高股息投资策略—本息率与股息率，谁更重要？

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今年市场对高股息板块关注显著增强，高股息板块也受到了市场的热烈追捧，各类资金大量涌入，促使该板块超越了整体市场表现。高股息板块当前主要由银行、煤炭和石油石化等行业代表组成，其中煤炭板块从2023年9月开始行情一直延续到2024年。

人类基因中有两个绝大多数人永远不可能改变的天性弱点：

（1）短视心理导致的对长期能力的低估

（2）羊群效应导致的跟随大多数人以寻求安全感

因此，市场上绝大多数人都在不断地为自己的认知买单，对于高股息投资逻辑，我也有不同的思考与理解。在这里，我将重点从本息率与股息率角度来分析、看待高股息投资逻辑。

一、本息率与股息率

股息率，是一年的总派息额与当时市价的比例。

本息率，是一年的派息收入与买入成本的比例，就是用您当年买入的每股成本来计算现在的这个股息水平。

股息率只是静态的表现某一年的派息情况，而本息率能直接反映了原始投入所产生持续现金股息回报水平，能够穿透时间认清投资的本质。

高股息投资逻辑，这两种不同的认知理解，会导致不同的投资出发点及逻辑：

（1）以股息率为出发点——选择当下高股息率的企业，未来股息增长率不看重（落袋为安、看重当下）；

（2）以本息率为出发点——低股息率无所谓，但重点选择具有长期稳定股息增长率的企业（以时间为友）；

二、模拟股息收入投资对比

我们以100元本金，模拟对比股息率与本息率两种不同的投资逻辑，从10年、15年的角度看一下，谁最终收益比较多？

股息率出发点投资策略：初始8%高股息+长期0%股息增长率；

本息率出发点投资策略：初始2%低股息+长期年化20%股息增长率；

从上图可得知：

（1）到第8年的时候，本息率出发点投资策略，其本息率已超过股息率出发点投资策略换算的本息率，后续超过的差距会越来越大。

（2）到第12年的时候，本息率出发点投资策略获得的股息收入总额，已开始超过股息率出发点投资策略所获得的股息总额，后续超过的差距会越来越大。

三、实际企业股息收入对比

我们选取三个不同典型特点的企业，从10年（2014-2023年）的角度回望，分析一下不同特点企业最终的股息率及股息收入情况（不考虑市场、股价涨幅，单纯就是分红收入）：

$贵州茅台(SH600519)$ ：初始低股息（2.10%）、长期股息高增长率（30%）；

$中国神华(SH601088)$ ：初始中股息（5.00%）、长期股息低增长率（11.8%）；

$工商银行(SH601398)$ ：初始高股息（7.50%）、长期股息基本不增长（1.98%）；

从上图可得知，如2013年底各投资100万买入上述三个企业：

（1）2018年（第5年），贵州茅台当年的股息收入已超过了中国神华、工商银行；

（2）2023年（第10年），贵州茅台股息收入29万（本息率29%），中国神华15万（本息率15%），工商银行9万（本息率9%）；

四、总结

作为高股息投资策略，比股息率更重要的是——未来股息与当前价格比（本息率）。

投资者需要摆脱人性短视心理及羊群效应，从更长的时间维度，学会穿透时间去看待企业的经营，虽然有些企业看今年股息率不算很高，但长期看，它的稳定成长性不错，那么它的本息率也会上升的很快。因此，从本息率的视角思考，投资者能够穿透时间认清投资的本质，能够彻底的明白什么是真正的投资价值。

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