中化化肥目前估计是最低估和稳定的港股通标的了

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$中化化肥(00297)$

这几天买了不少中化化肥， 原因如下：

1. 公司是外经贸委（现在叫商务部）亲儿子， 所以以前是钾肥进口的唯一渠道， 早几年也让中农进口一点， 还有几家公司也 能进口一点，不过大部分公司进口钾都只能自用，不能对外销售， 而且免税配额很少。 此外，税额只有1%的进口磷肥， 氮肥也大部分配额也都是中化化肥的， 民营的配额非常少。 并且公司有最大的分销网络。由于这超高的壁垒， 公司在采购和销售板块业绩非常稳定的增长。 这10年（从2014年到2023年） 除了2016年因为对化肥开增增值税亏损之外，其他年份基本上每两三年就上一个台阶，从3.78亿税前利润增长到9.17亿。 这个板块的利润稳定类似于中国移动，当然成长性不会像移动那么低。下表是过去10年中化化肥的采购销售和分销板块的税前利润表：

2. 家里有矿， 全国磷储量一共30多亿吨， 中化化肥有3亿吨。

3. 公司负责生产的子公司也增长势头强劲。 中化云龙目前磷矿产能60万吨， 2023年净利润2.87亿人民币 ，生产产品主要是饲钙，公司就是饲钙国家标准的制定者， 足以见证他的行业地位，目前他正在规划新的220万吨产能，因为他有3亿储量的资源做后盾。中化涪陵新厂房去年下半年全部投产， 采用最先进的技术， 2023年净利润5350万元，据说达产后每年能盈利2.5到3亿。中化长山是生产氮肥的， 每年1亿多的利润， 是吉林最大的化肥公司。

4. 家里有矿的企业都想找中化化肥做合作伙伴搞生产业务（合营或者联营企业）。比如云天化找中化成立了云南三环中化， 除了2022年磷矿石价格高， 利润不到2个亿之外， 2021年和2023年利润都超过4个亿，其中中化权益 40%。 瓮福找中化成立了甘肃瓮福化工， 是西北最大的磷化工企业， 中化权益占比30%。 鑫新找他成立磷化工和煤化工公司， 而且中化在鑫新的磷矿和煤矿也有24%的权益 ， 鑫新的煤化工公司2023年就宣布派息1.6亿人民币。

5. 中化手上一大把现金。 现金或者类现金超过50亿人民币， 有息负债18.29亿元。 而且现金流非常健康， 2023年经营性现金流24.85亿元， 同比增加4.82亿元， 资本开支6.64亿元， 自由现金流18.21亿人民币。

6. 估值低， 对应今年市盈率4.3倍， 市净率0.57倍，在港股通里应该算是非常低估的企业了。 2023年业绩是因为减值和支付担保贷款的减值等导致业绩比较低。历史上也有过因为手持 20%的盐湖股份， 在盐湖股份连年亏损的年份， 也曾经大幅减值过， 造成当年业绩的大幅亏损， 后来拿了80亿人民币现金把盐湖股份置换出去了。 2023年减值一把清掉了阳煤平原之后， 中化下属各家子公司都是非常健康的。2024年1季度已经有4.99亿人民币的净利润了， 2024年上半年净利润估计就有11亿人民币。

7. 作为手上有钱的央企 ， 分红是必须的， 2023年分红率是50%。如果24年分红率还是50%， 股息率就是 11.5%。

8. 中化的生物肥料研发能力是首屈一指的，他的研发能力就是代表了我们国家最顶尖的生物肥料技术, 这几年推出了好几款很受欢迎的生物肥料。

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