以”猪”会友，坐”牧”观”天”:欢迎一起探讨此猪周期中金猪！

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当前市场不确性比较大，在不确性的市场寻找相对确性的机会，猪周期每约4年一次轮回，上行2年，下行2年，上轮周期更是创了历史性爆涨和爆跌的新高度，特别这轮猪周期下跌周期时间和空间远超市场的预期，猪价爆涨也是2年，但这轮猪价爆跌了是3年，导致猪上市公司大面积创历史亏损最大，负债率最高，破产企业最多的一次，近年大家已谈”猪”色变，市场已对猪周期是否有投资机会，期望值已降低最低冰点，因为过去期望越大伤得越重！

难道这次猪周期就没有值得投资机会吗？万物都有周期，只要有周期就有投资机会，只是机会是大还是小，大的机会在那，这才是关健！我们以”猪”会友，坐”牧”观”天”:欢迎一起探讨此猪周期中金猪！

一.谁是王者，谁是黑马

王者当然牧原股份，这相信大家比较一致。那么这次最可能成为黑马是谁？请大家看以下两个表数据对比分析。

2024.7.15中报预报数据分析（表来源于逻辑兄)

二.坐”牧”观”天”,分析天邦重组估值空间

对于预重整观点：

1）预重整提交是重大利好，相当于把公司最不确性和风险最大因素清除掉，有利于回复市场对公司的信心，有利于估值回复市场平均水平。

2）国家当前支持行业并购重组，而不是融资扩产，天邦资产纯度很像牧原，如果牧原，温氏，或通威等大企业对公司进行并购重组，一方面有利公司快速回复正常经营和发展，另一方更重要的是大大改善行业竟争格局，行业向良性发展。关注温氏和通威的合作信息。

对于重整转股分析：

假如通过重整，让天邦回到行业正常营运水平，未来三年保持正常出栏600W到800W的水平，成功重整后年底负债率到55%的左右水平，我们做以下测算和评估：

天邦七月出栏和成本数据对营利约2.3亿，那未来6个月平均每月为2.3亿，则年底新增13.8亿利润，加上二季新增利润为2.2亿左右，合计利润为16亿元，假如转股债7亿股，定价每股3.13元(因为上次定增3.13元)22亿元，总股本为29.2亿，年增利润加上转股金额合计38元，而天邦一季报显示总资产为150亿，总负债为121亿，负债率近81%，若接以上以重整转股预估总负债=121-22-16=83亿，83亿÷150亿X%=55.3%，公司负债率从81%降到55%水平。

如果假设重整，后天邦经营水平接近牧原，牧原出栏的每头市值约为3370元，那么天邦对应市值：600万x3370元=202亿，那么对应每股价：202亿÷29.2亿股=6.91元，以上是坐“牧”观天的粗略预估，实质估值和企业的成长性，竞争优势，总市值，行业多重因素影响，以上分析仅为参考，估值应打折扣多少才合理，这由大家各自分析，各有理由，欢迎百花齐放

（当前牧原： 预计出栏为7000万 市值2360亿 当前负债率61%，则每头出栏市值：3370元。）

三.天邦未来一年是成龙还是成虫，核心主要看以下几点：1.有没有猪，未来一年企业每月能不能保持出货40万头以上。2.猪价未来一年均价能否稳在17元/KG以上。3.有没有控盘大资金联合恶意做空到1以下，显然这种情况是不符合国家，企业和基金和投资者的利益！

4.未来半年后公司完全成本可以降到14元水平。

5.公司债务问题，年底得到解决，公司全面回复正常营运管理 。

前面这三点之前已解说过的：现第1，2个点是公司能否困局反转的基本盘，当前公司出栏存栏和猪价正在强化预期，第3点就是市场的利益博弈盘，启动重整股东利益一致强化，这风险已基本解除。新增第4点是未来保持竟争水平最重要的一点，产能已停止开资，通过清理无效产能后成本持继下降中。第5点，也是最不确性的风险，现已提交重组到法院，从公告信息来看进度不错，这风险当前已得到好的管控。

四.当猪周期的天时地理人和分析

1）国家政策引导和支持猪周期向上，对猪价上涨包容性前为最强时期，促CPI上涨，完成CPI年度指标，保持行业有利润良性发展为当前重要经济任务之一。

2) 国家政策支持行业兼并重组，去产能引行业良性发展，防止行业企业破产而造成大量人员失业，当前保就业是当前重要国策。

3）猪上市公司大面积创历史亏损最大，负债率最高，破产企业最多的一次，尽管当前猪价已上涨，绝大多企业已失去再扩产能力。

4）不少中小养殖个体户，以及中大型猪企业，己由追求养数量最大化转为营利最大化

5）由于饲料产能过剩，行业养殖成本不继下降中，当前猪价没2022年的高，但盈利水平已超过2022年。

6）核排对海产品和油事件对猪需求有一定促进作用。

7）对欧盟制裁猪肉反倾销预期，有强化周期作用。

以上分析这轮周期的特点，猪的高度可能不会涨得太高，可能不会超过2022年的最高价，但无论是盈利水平还是盈利的时间周期应该会远超过2022年的水平，有可能保持近三年的行业整体盈利的时间周期。

广东地区猪价最高：未来大概率也是最高，从6月猪饲料环比下滑最严重推导出来，不过广东上市猪企6月销量下滑并不严重，可能是防疫做的比较好，广东5-6月暴雨严重。6月饲料环比下滑最严重广东，猪价走势斜率最高。

行业当前处于中逻辑强预期强现实低估值的阶段，当前面对猪价的上涨无论是产业预期和市场期望值已降低最低冰点，市场分岐也很大，当期分岐越大预期差也可能最大。

行业是当前少有的在不确性的市场寻找相对确性的机会，弹性标：ST天邦、唐人神、新希望、天康生物。确定性标：牧原股份、温氏股份。

行业主要风险：1猪价上涨转为快速下跌，2行业产能再度过剩,3 小非再次严重化，4企业重整失败等

因些以上只是的粗略预估分析，未来有存在很大的不确性，包括数据的准确性，资料只供参考，不为投资建议，欢迎各位同学给补充和建议。谢谢！

$ST天邦(SZ002124)$ $牧原股份(SZ002714)$ $大众交通(SH600611)$ @大杨线 @铁杆价投 @金浤 @quisheng @风口上的价值投资

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