一文搞懂避免投资亏损的秘籍

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引言

最近在看一本书《What I Learned About Investing From Darwin》，作者使用生物进化的原则，重新解构投资。

书中系统的描述了优秀投资策略和进化理论之间的奇妙相似之处，作者依照这个投资策略在2007-2023年取得了年化20.3%的回报。

本文将阐述避免投资亏损的核心策略，从进化论和逻辑推导证明该投资策略的正确性，是动植物几亿年进化总结的经验。文章有些长，请大家认真看完，真正吸收内化了，你就能做到自己投资不亏钱。

投资常犯的错误

首先看看我们在投资中会犯哪些错误？

从结果上来看，我们在投资领域所犯的错误分为两类：

I类错误：错误地认为一项糟糕的投资是好的投资，从而损失本金，对自己造成伤害。

II类错误：错误地认为一项好的投资是坏的，从而错过一些好的投资机会。

包括巴菲特在内的每一位投资者，都会定期犯这两种错误。

比如巴菲特是经常犯II类错误，错过微软、谷歌、亚马逊等非常多绝佳的机会。

我自己在投资早期生怕错过机会，于是经常买入各种公司，持股最高达到二十多，导致犯了许多的I类错误，造成亏损。

我们没有办法完全规避这两种错误，这两种错误的风险是反比关系，减少I型错误的风险通常会增加II型错误的风险，而减少II型错误的风险会增加I型错误的风险。

想象一个过分乐观的投资者，几乎在每个投资中都看到上升的空间，这个人会因为投资于糟糕的项目而犯下多个I型错误，但也不会错过少数好的投资。另一方面，一个过度谨慎的投资者，总是找理由拒绝每个投资，很可能不会进行很多糟糕的投资，但会错过一些好的投资。

鱼和熊掌不可兼得，那我们应该怎么选择？换句话说，你应该采用以下哪种投资策略：

（1）进行大量投资，以免错过一些好的机会，并因此接受一些失败的投资；

（2）极度挑剔以避免做出糟糕的投资，从而错过一些好的投资。

接下来让我们从生物进化中寻找答案

动物的生存策略

所有动物的目标都是尽可能长久地生存，至少要活到繁殖，才能保证种群的延续。

但在动物世界中，每只动物都既是别人的猎物又是捕食者。

以一只成年雄鹿为例，来探讨I类错误。

鹿口渴且靠近一个水源时，出于本能或经验，鹿知道如果有狮子、豹子或鳄鱼躲藏着等待一个进餐机会，那么水源地可能会成为鹿的丧钟。

第一种情况是鹿仔细观察，谨慎的靠近水源，观察长时间没问题后，它迅速解渴然后安全离开；

第二种情况是鹿没有仔细观察，它错误地在捕食者准备就绪时靠近，鹿的生命就会结束。

从化石记录中可以得知，我们所看到的鹿是从大约1500万到3000万年前的蹄类动物进化而来，它们在凶猛的捕食者中存活了数百万年，这归功于它们对于犯I型错误的高度敏感。如果它们不是如此，这个物种早就灭绝了。

如果看过非洲野生动物视频，就会注意到角马、羚羊、斑马和其他食草动物是多么警惕。它们似乎在没有危险的地方看到危险，但正是这种警觉性使它们在数百万年的时间里得以生存和繁衍。

总结起来就是：它们都在小心谨慎的规避I类错误，以避免给自己带来伤害。

这样的例子还有很多

1）、大黄蜂是一种毛茸茸的昆虫，该物种大约有300种，已经存在了约3000万年。

大黄蜂尽管能够从各种各样的花朵中采集花蜜，但一旦发现有危险，就会避免该类型的花朵，只专注于几种安全的花朵，这一策略意味着错过很多采蜜机会，会犯下II类错误，但减少了它们暴露于捕食者的风险，规避了I类错误。

2）、猎豹是地球上跑得最快的哺乳动物，高速时期的跑动速度能达到每小时80-100公里

但就算跑得快，猎豹也不会选择攻击大型的猎物，比如水牛，否则也会面临反被攻击的风险（“I类错误“）。

这不是因为存量猎豹的“保守选择”，而是不这么做的“猎豹祖先们”，早就绝种了。

鹿和猎豹不会用复杂的决策树图和相关概率来做决定。这些动物之所以这样做，是因为自然选择在无数世代中磨练了它们的本能。

动物之间的自然选择是持续不断的，也是残酷的，它产生了数百万个物种，所有这些物种都遵守这个简单的原则：将犯第I类错误的风险降到最低，以减少受伤或死亡的风险，并学会接受第Ⅱ类错误。

植物的生存策略

动物如此，我们再看看植物的生存策略是否也一样。

与动物不同，动物的精彩故事经常在电视、纪录片、儿童书籍、动物园里看到，植物可能看起来无趣、平静、和平和“不活跃”，但事实远非如此。

仔细观察，你会发现，在许多方面，植物的生命比几乎任何动物的生命都更令人兴奋和充满活力。

自相矛盾的是，这是因为植物不能移动。

如果它们营养不良，它们不能移动到不同的地方去觅食；当被食草动物攻击时，它们没有脚可以逃跑，也没有爪子可以反击；当被病原体感染时，它们不能像我们人类一样得到治疗。

自然界的大量证据表明，植物为了避免 I 型错误，付出了犯更多 II 型错误的成本。

让我们来看看植物如何处理昆虫食草动物。

1)、植物抵抗昆虫的第一道防线是蜡、刺和茸毛等物理结构。

茸毛是叶、茎和果实上的一层毛，可以是螺旋形、直形、钩形或腺形。

叶面上密集的茸毛可以阻碍昆虫及其幼虫的移动，从而降低了它们破坏叶表皮的能力。

腺形茸毛还可以分泌有毒或有害的化学物质，如黄酮类化合物和生物碱，从而驱赶昆虫，甚至部分腺形茸毛还能捕捉昆虫。

对植物来说，制造和维护毛状体在代谢上是昂贵的，这阻碍了它们制造额外的叶子、茎或果实。因此，当昆虫很少或没有时，毛状体很小或不存在，但当发生昆虫攻击时，为了减少犯I类错误的风险（错误地投资于生长而不是准备防御），植物开始制造毛状体。

例如，科学家观察到，当成年叶甲虫攻击柳树时，攻击后长出的新叶子会发展出更高的毛状体密度，柳树因为感知到了捕食者，所以将其资源从生长转向防御。在胡椒草和野萝卜等其他物种中，昆虫攻击后毛状体密度也会增加。当蝴蝶物种攻击黑芥末植物时，植物叶子的毛状体密度会增加，刺激性化学物质葡萄糖苷酸的产量也会增加。

研究发现植物在昆虫攻击后的几天或几周内，毛状体密度可以增加25%到1000%！

2)、植物的防御机制还包括生产木质素。

木质素是一种酚类化合物，在植物对抗昆虫中发挥着重要作用。

木质素对叶子做了两件事：一方面增加了叶子的坚韧度，使其不易被吃掉，另一方面降低了叶子的营养含量。对昆虫来说，富含木质素的叶子是不受欢迎的。

与毛状体一样，生产木质素对植物来说代价高昂。同样地，植物在遭受昆虫攻击后会增加木质素的生产量。

除了木质素，类黄酮、单宁、凝集素和过氧化物酶等化合物也有助于减少植物犯I类错误的风险，即将资源投入到防御而非生长。

通过植物抵御昆虫的案例，我们可以看到：植物植物为了避免 I 型错误，付出了犯更多 II 型错误的成本。

进化论的启示

从进化论我们知道：动植物做决策，比投资还要残酷，这些都是决定种群延续的重大决策。

经过上百万年的进化与自然选择过程，生物和植物通常更倾向于避免犯可能导致伤害或死亡的重大错误（I类错误），即使这意味着它们可能会错过一些有益的机会（II类错误），但至少可活下来。

巴菲特在几乎所有人之前，就从进化论中领悟了这个教训，他总结了他的两条投资规则：

规则一：永远不要亏钱。

规则二：永远不要忘记规则一。

上面是进化论得到的结论，它告诉我们要尽量避免I类错误，哪怕因此可能会错失一些机会，这也是我们投资避免亏损的核心秘籍。

上面属于从动植物进化过程中归纳总结得到的结论，下面我们再从演绎法推导下这个结论。

通过演绎法推导结论

下面我们以具体的案例来逻辑推导，应该怎么选择。

根据世界银行的数据，美国在2018年有4400家上市公司，为了简化，让我们假设有4000家。

假设上市公司中25%是“好的投资”，那么美国上市公司中有1000个好的投资和3000个糟糕的投资。

假设有一个精明的投资者，他在投资决策中有80%的时候是正确的。

也就是说：如果他遇到一个糟糕的投资，他80%会拒绝它。如果他看到一个好的投资，他80%会做出有利的投资决定。因此，他的I类和II类错误率都是20%。

那我们看看如果这位明星投资者做出投资决定，这是一个好的投资的概率是多少？

你会说是80%，对吗？错了。答案是57%。但为什么？他不是80%的时间都是对的吗？我们怎么能从80%变成57%？

原因就是：市场上有1000个好的投资，由于这位投资者犯了20%的II型错误（即他错误地拒绝了20%的投资），他将只从他的清单中选出800家公司。这时候，市场上还有3000个糟糕的投资，由于他犯了20%的I类错误（即他错误地进行了20%的投资），他将错误地从这个清单中选出600家公司，认为它们是好的投资。因此，他认为是好的投资的公司将是1400家公司（800 + 600）。

在这位投资者认为是好的投资的这1400家企业中，我们看到实际是好投资的只有800家。因此，他做出好的投资的概率将是800 ÷ 1400 = 57%。

所以，这是一个不幸的结论。即使一个投资者被赋予了80%的时间都是正确的神圣力量，他选择一个好的投资的概率只有57%。即使他“正确”的时间是80%，仍会有43%的投资最终将是糟糕的。

原因很简单：市场上好的投资很少。

大家记住这个结论，非常重要，后面还会提到

接下来我们看看，为了提升胜率，在实际选择时，我们应该减少哪种错误？为什么？

假设投资者B决定变得更擅长拒绝糟糕的投资，并将他的I类错误率从20%降低到10%。那么，在市场上的3000个糟糕的投资中，他将只选择300家企业（10% × 3000）。由于他的II类错误率保持在20%，他将错误地拒绝1000个好的投资中的200个，因此选择800个投资。因此，投资者A选择的1100个投资（300 + 800）中，只有800个是好的。在这种情况下，投资者B选择一个好的投资的概率会从57%提高到了73%（800 ÷ 1100）。

与投资者B不同，投资者C更专注于不错过好的机会。他选择将他的II类错误率从20%降低到10%，并保持他的I类错误率在20%。因此，从1000个好的投资中，他将选择900个（90% × 1000），并且从3000个糟糕的投资中错误地假设600个是好的（20% × 3000）。因此，投资者B选择的1500个投资（600 + 900）中有900个是好的。因此，投资者B选择一个好的企业的概率从57%提高到了60%（900 ÷ 1500），仅仅提升了3个百分点。

因此，通过将I类错误的比率从20%降低到10%，投资者的表现提高了16个百分点。另一方面，以相同的幅度减少II类错误的比率仅能提高3个百分点。

猜猜看，如果另一位投资者，投资者D，将他的I型和II型错误率都从20%降到10%，会发生什么？

当我第一次看到答案时我惊呆了：75%。这几乎仅比专注于减少I类错误的投资者A达到的73%高一点。所以，只有减少犯下糟糕投资的错误——即I类错误的比率时，才会出现戏剧性的提升表现。

因此，尽管大多数投资书籍和大学课程都专注于教授如何做出好的投资，但实际学习如何不做出糟糕的投资对每个人都会更有益。

其核心原因是：市场上好的投资很少。

如果我们把好公司的比例调低，差异会更明显，例如我们把好公司的比例从25%下降到2.5%，这也更适合我们A股的现状，结果如下：

哪怕投资者A的投资决策中有80%的时候是正确的，最终的投资胜率也只有9.3%，这个结论一定超出你的意料。

这个时候我们提升识别坏投资的正确率到90%，我们的胜率里面提升到17.02%，胜率提升接近翻倍。

而提升识别好投资正确率到90%，胜率仅仅提升了1个点，从9.3%提升到10.34%。

因此，从上面的逻辑推导，我们非常清晰的认识到：我们应该提升识别坏投资的能力，也是说要尽量避免I类错误，哪怕因此可能会错失一些机会。

巴菲特之所以成为世界上最好的投资者，也是是因为他是世界上最好的拒绝者。

巴菲特非常谨慎的对待每次投资决策，提升识别坏投资的能力，哪怕因此会犯Ⅱ类错误，但减少了犯Ⅰ类错误。

因此伟大的投资者是伟大的拒绝者。

芒格也被称为说『不』大师，对大部分投资说『不』，这辈子大的部分只有伯克希尔、李录、COSCO三个部分。

段永平也是如此，他说自己只看懂了苹果、腾讯、茅台等少数几家公司，拒绝了投资绝大部分公司，哪怕自己徒弟创办的拼多多也表示看不懂，称自己买拼多多主要是因为相信黄峥。

结论

回到前面的选择，我们应该选择避免哪类错误：

I类错误：错误地认为一项糟糕的投资是好的投资，从而损失本金，对自己造成伤害。

II类错误：错误地认为一项好的投资是坏的，从而错过一些好的投资机会。

不管是进化论的结论还是基于数据的逻辑推导，都告诉我们应该尽量避免犯I类错误，应该谨慎决策，避免重大风险，避免损失本金，这也是我们投资避免亏损的核心秘籍。。

就像生活中大多数看似简单的事情一样，说起来容易做起来难。

不赔钱是一种技能，是一种比赚钱更难掌握的技能。

正如沃伦·巴菲特所说：“第一条规则：永远不要赔钱。第二条规则：不要忘记第一条规则。”

这也是我一直把【先胜后战】【不懂不做】作为自己投资原则的原因，一定要理性逻辑推导后有很高的胜率再出手，哪怕错过一些机会也没关系，机会并不缺，缺的是如何保证每次投资的胜率。

这背后的核心原因还是因为好的投资太少了，导致我们非常容易选错，失败率很高。

其实不仅仅是投资，创业也是如此，因为创业也是失败概率大的事情，因此对于创业而言，学习如何避免失败也是一个更好的策略，比到处找机会要更好。

这也是芒格的逆向思维：要想获得成功，就得先研究一下如何才能避免失败。

段永平也有自己的不为清单，从而避免失败，他还有一句名言：

人们关注我们往往是因为我们做了的那些事情，其实我们之所以成为我们，很大程度上还因为我们不做的那些事情。

他甚至把这句话写到了自己财经新闻账号的个人简介里，可见这句话的份量不小。

今天的分享就到这里，期望能记住今天的结论：尽量避免Ⅰ类错误，尽量规避重大风险，减少本金损失，哪怕因此错过一些机会也值得。

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