投研理念｜重回3000点，这次还需要“保卫”吗？

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想想就有意思，上周还在苦口婆心聊2700点的底部信心，这周就直接重回3000点，仿佛做梦一样。

都说3根阳线改变信仰，一点没错：

9月23日：要失去30年；9月26日：好像只失去了3年。

9月23日：外资纷纷看空A股；9月26日：做多中国是最拥挤的交易。

9月23日：这股市不如趁早关门；9月26日：建议取消国庆假期，开盘！

但实事求是的讲，这3天确实发生了很多事情，除了降息降准和“5000亿+3000亿”，下午重要会议传递出两个超预期信号：

其一是地产：要促进房地产市场止跌回稳……要回应群众关切，调整住房限购政策，降低存量房贷利率，抓紧完善土地、财税、金融等政策，推动构建房地产发展新模式。

其二是股市：要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施。

地产止跌企稳，提振资本市场，都是非常罕见话术，值得仔细推敲。

因此，大盘重回3000点，快是快了点，但也算是情理之中。

再往下就要思考，“3000点保卫战”是否会卷土重来？从两个角度聊聊，业绩和估值。

先看业绩，这3天并不是普涨乱涨，而是有迹可循。

涨得最多是金融和地产链，直接受益赛道，不需要多解释。

稍微靠后是食品饮料，尤其白酒掀起“涨停潮”，而酒企特征就是预期打得非常低，毕竟中秋动销普遍较弱。正如上周所说，真实世界里头部企业还行，哪怕有些增幅波动，但龙头们想完成10%-15%增速问题不大。

业绩确定性高，就是大涨的原因，并且北上资金回流也会首选食品饮料。

以上这些板块，这3天涨幅都超过了10%，跑赢上证指数。但也有不少赛道是跑输指数涨幅的，原因还各不相同，就简单挑几个讲讲。

1）家电：以白电龙头为例，营收逐季企稳，净利润增速高于营收，虽然这几天涨得不多，但最近一直在涨，股价创下了年内新高。（营收和净利润都企稳）

2）新能源：以锂电龙头为例，行业供需临近拐点，价格和毛利率企稳，前段时间反弹力度不小，现在吸引力不算强。（盈利能力企稳）

3）科技：以AI产业链为例，对标美股英伟达等巨头，炒作概念阶段涨幅较高，回调后等待业绩兑现。（等收入不断兑现）

4）医药：以医疗器械龙头为例，营收早早出现滑坡，净利润硬撑2个季度后下滑，市场对业绩预期进行下调，还是观察态度。（营收下滑阶段）

有没有发现，业绩表现越好就涨得越多，而且是之前和现在都在涨。随着业绩确定性下降，涨幅慢慢降低，有些至少是曾经涨过，还有些就是始终在跌。

同时，营收的重要性会高于净利润，这个倒不难简单：“开源节流”里靠降本控费是有天花板的，只有不断赚大钱才能有想象力。

再看估值，PB市净率仍然处于低估区间，但要注意“以贵为美”陷阱。

上证指数最新PB估值在1.24倍，过去10年估值中枢是1.5倍，依然低估。

如果看得再远一些，自1990年底算起，估值中枢则要高达2.4倍，现在就更显得低估（牛市都超过3倍PB）。

定量估值不多展开，总会有人说“这次不一样”，最终是谁都不能说服谁。

最近在阅读一本书，里面有个小故事，值得分享：

有位珠宝店老板，手里有一批绿宝石首饰，一直不大好卖。当时正是旅游高峰期，商店里挤满了客人，绿宝石首饰的质量着实对得住她开的价钱，可就是卖不出去。

为了卖掉它们，店主尝试了若干标准的销售技巧：把它们放到更显眼的展示区，以唤起人们的注意，没用；让销售人员使劲推售，也没有成功。

最后，她要出城采购新的商品，出发前一晚给负责的售货员潦草地写了一张破罐破摔的字条：“本柜的所有物品，价格乘个1/2。”

本意是，哪怕亏本也得把这批倒霉的货给弄出去。

几天后，店主回来了，发现所有东西都销售一空。当然了，本来她并不吃惊，可随即她发现，由于自己字迹太过潦草，雇员把“1/2”误当成了“2”，所有首饰都是按原价的两倍卖出去的！这下子，她是彻底惊讶了。

为什么会这样？原因是大多度假客都生活富裕，却对绿宝石认识不多，他们用一套标准原则来指导自己买东西：一分钱一分货，价格贵就等于东西好。

有没有很像股市里“追涨杀跌”？

以茅台为例，跌到1200元/股相当于是高位打了对折，市场都说年轻人不再喝白酒，逻辑破灭，直到收复1400元/股后，今天差点涨停。其实飞天茅台酒也是一样，2700元/瓶都抢着囤，跌到2300元/瓶就没人想收藏。

别急，故事还没结束，虽然店主第一次是意外收获，但很快她就学会了“价格贵=东西好”公式。

后来每逢旅游旺季，碰到有什么东西不好卖，她就先来上一轮大加价，以此加快销售速度。这一手操作成本低，效果又好，不知情的游客频频中招，给她带来了极为可观的利润。

就算最初的提价不成功，她还可以祭出“特价”大旗，按原先的标价卖给那些喜欢买打折货的人——面对虚高的标价，消费者仍然会产生“贵=好”反应，于是又被她暗中宰了一刀。

而在股市里，利用这种公式获利的就叫庄家。制造出大涨的假象，引诱股民们进场后割韭菜；或故意放出利空消息，等恐慌性抛售时低吸筹码，守株待兔。

回到3000点话题，后面要不要担心“保卫战”？

我觉得，长期行情是刚刚开始，但短期需要警惕结构性陷阱。

真金白银入市，规章制度严厉，龙头企业只要认认真真做好生意，每年还有分红和回购，没道理股价不涨，更何况现在估值不算贵，连外资态度都已经180度大转变。

但是要警惕被“以贵为美”原则束缚，切勿随意追涨，要擦亮眼睛，永远记住好公司和好价格，两者缺一不可。

当然了，大A能重回3000点总归值得高兴，终于是熬出来了，相信读者们这两天能回不少血。要感恩每个人自己的坚持，耐心是做投资最珍贵的品质。

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