万亿的京东方有没有可能。

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所以看到24-27年 4年时间 逐步增加的来源主要是折旧减少，还有就是出货的小幅增加 。

24年H1 ， LCD 归母利润大概40亿。 整体利润大概50亿。 OLED 亏损25亿。归母亏损17亿。

到2027年 LCD 维持目前的价格，出货小幅上升到的情况下，折旧到期后大概是200亿的利润。如果没有回购B9和B18的股权，归母利润大概150亿。

OLED 没有回购B12的股权,价格，出货小幅上升的情况下,大概34亿。

整体看算上股权回购。大概利润会从6/7十亿增加180-230亿 。28年大概小300亿。

这中间的变量很多，估算的价格完全没有准确性可言，只能看个趋势。

如果27-28年再来个面板周期 ，400-500亿也很容易。

200亿左右平稳的公司，3000亿合理估值，看基金参与程度4000亿有很大可能，叠加情绪和TV面板大周期，基金公司疯狂一把，炒到30倍估值也很有可能，最后就能走到万亿。

所有的前提都是面板大周期不能提前到来，最好是27-28，给3-4年的时间等基金深度参与，最后来一波大的，京东方的万亿市值可成。

下面只是数据推演，不想看的可以不看了 。。。。

中国股市超级大牛股的产生，都是基金资金推动型的。再结合标的公司长达几年的业绩持续增长。比如白酒，是业绩15年来的业绩持续增长。大概10几倍

隆基绿能是19年-22年的业绩周期大涨大概15倍，比亚迪是20-至今的业绩大涨大概10倍。同样的还有海螺水泥。很多大牛股都是这样的 。3-4年的业绩周期大涨，配合基金的资金推动成为大牛股。

中国基金赚钱靠的不是持续几十年的收益率稳定，而是手续费和基金规模。所以你会看到基金特别喜欢推明星基金经理。一大批基金杀出来了一只基金业绩好的我们叫它基金A，然后打造这个明星基金经理，发新基金，新的钱持续买这只基金A的10大持仓股。基金A的收益大幅飙升，基民奉若神名，然后不停的发新基金，所有新发的基金都买基金A的10大持仓股。持续推高基金A的10大持仓股的股价，基金A的收益就会持续的大涨几年。1亿的规模一年也就收个150万的管理费。干到800亿的规模，一年的管理费就是12亿。 股票帮基民赚钱了，基金公司又不提成，那么股票赚不赚钱没什么关系，所以最后疯狂的时候基金A的10大持仓股市盈率通常可以干到20-30.医药的爱尔眼科通策医疗市盈率干到1-2百倍的也很常见，，最后基民大亏，有啥关系呢，基金公司几年收了几十亿的管理费，然后打造下一个明星基金经理。有的人说这样以后还会有韭菜买基金吗？？这种玩法17世纪的荷兰郁金香泡沫就开始玩了，几百年过去了，同样的事情不停的在发生，放心只要股市的赚钱效应出来了，一批新老韭菜就会蜂拥进来。最近的9月底的大盘大涨是不是印证了这个事情.

王*****wei，刘**菘，葛*****兰，林小小○，你都会看到一个基金收益率特别的牛逼，但管理的几十上百只基金 收益率特别的差，但很多基金买的股票都差不多，只不过是先买后买的原因造成的。

2020年刘**菘 旗下的几十只基金，大幅买进京东方，刘本人也大力鼓吹面板行业未来会很好，准确的说刘判断的时机其实没有问题，不过疫情打断了这个进程，导致面板需求大涨，叠加港口塞港，造就了历史级别的面板涨价周期。短短一年周期就反转了。失去了成为大牛股的机会。

站在2024年的尾巴，未来的面板会怎么样呢,面板业绩有机会走出一波4-5年的持续增长吗？？

一 尽量讲清楚折旧成本对面板利润的影响

1.以B9为例，假设B9一年全额折旧 营收100亿，出货2000万台，净利润10亿元。7年过去了折旧结束。B9 营收还是 100亿，出货还是2000万台，净利润就变成了50多亿了。但过去从3代线到5代线到8代线。大部分的面板厂建厂时间是差不多的，折旧到期也差不多。所以一旦折旧到期，成本大幅下降，面板价格就会大幅下降到合理水平。所以我们会看到面板价格的10几年的持续下降。但这次有个时间差，京东方的B9 25年1期26年2期到期。B17 27年1期28年2期到期。而10代线唯一的竞争对手华星的2条10代线，转固晚一年。个人判断，10代线TV大尺寸 2家市场份额70%以上的厂家，27年之前不会因为折旧到期，而降低10代线产品的价格，而且主要产品65/75寸TV需求一直是快速增加的，所以京东方28年之前2条10代线的折旧到期，带来就是真正的利润。

所以折旧到期，只是每年的固定成本大幅下降，而利润和这条线的出货价格，稼动率，出货数量，原料成本都是相关的，不能简单认为折旧到期就是利润增加，还是要判断这条线未来的具体状况。

2. 很多人经常有误解，说你几条线折旧到期了，马上B20和B16又要转固了，折旧也没减少啊。利润不会增加。

这是因为，最近投资1500亿的3条OLED线，量产折旧开始就一直亏，B7亏了6年了，B11亏了4年了，B12亏了2年了。所以很多人认为一条产线开始量产就是亏损，一直要亏损到折旧结束才开始盈利。

但其实不是这样的，京东方的B1 B2 B5 B8 都是量产就开始赚钱的。就是大家吐槽很多的10代线 B9和B17 21年和24年全额折旧的情况下都是赚钱的。

所以老线的折旧到期带来的实打实的成本大幅下降。而B20和B16新线量产折旧增加是赚钱增加利润，还是大亏减少利润需要具体分析。

B20 投资290亿，25年Q2量产，所以一期折旧大概是25年H2 或者26年Q1 。B20打的幌子是应对VR的大爆发，但实际是这就是一条LTPS线有一部分的LTPO新技术，整体看京东方的LTPS只有鄂尔多斯一条线，而天马 华星 友达都是2条线。而未来LTPS 在车载屏上的爆发有很大的可能，23年年报24年半年报，天马华星都提到了这一点，都是50%以上的增长。而京东方B20的建厂时间和小米汽车很近，而且B20和小米汽车超级工厂只有3公里的距离。目前京东方供应小米SU7的仪表盘，华星供应中控屏，未来小米还要推出其他车型，加上北汽的工厂和北汽新能源-不过从24年看北汽新能源好像掉队了。鄂尔多斯B6 和B20 联动，北京的人才和产业支持，能大大提高京东方LTPS的竞争力，虽然LTPS的主力下游手机需求一直在减少，VR的出货也不如预期22年1000万降到了23年860万台，目前VR未来的大幅增长可能不能实现。但车载和IT需求的高速增长，可能B20全额折旧的情况下，能带来的是利润而不是亏损。

B16 就更简单了，就是苹果，目前就是京东方和三星争苹果订单，只要京东方研发不太拉跨，能实现量产，就一定能拿到苹果单，因为苹果一定会选择2家供应商，那么这条线折旧开始后，能大赚还是大亏，还是盈亏平衡，我判断不出来，都有可能。这是面板最尖端技术的争夺了，就像台积电的5纳米3纳米一样，赢者通吃。拼的就是研发能力，没有可参考的对象。

整体看未来要开始折旧的2条线，对利润的影响，B20 负面偏中性，可能是小亏小赚。B16无法判断可能大亏可能大赚。好在B16的影响在27-28年，京东方的牛股走势可能已经走完。影响较小。

二 24-27年的利润走势

1.LCD 的面板周期就是TV面板周期，因为TV面板的产能消耗超过了70，如果加上显示器，产能消耗超过80%。所以如果TV面板周期没来，就算IT和手机车载有一定的需求增加，也不会产生LCD面板周期。

比如说车载需求大幅增加30%，TV产能和显示器产能能迅速转化生产车载屏。

目前来看TV面板 需求处于低位，未来全球降息可能需求会逐步恢复，就算需求增长缓慢，TV大屏化也是逐步增加产能消耗掉的。

而且今年品牌TV销售已经开始恢复增长了。

机构预测大概是27年左右，由于大屏化的持续发展，TV产能将出现紧张，导致周期大涨。

目前的TV面板 控制的默契非常的好了，京东方要钱发展OLED ，华星需要钱保证光伏，惠科需要利润保证上市。没有黑天鹅的情况下，TV面板需求应该是缓慢稳定的增加的 。目前各家的产能看，也没有那一家面板厂有能力不靠价格战大幅提升出货量。没有价格战等需求周期到来，大家大赚一笔然后建新线开启价格战是最大的可能。

所以我的结论是LCD TV IT 车载 手机通过需求的提升能带来小幅的利润提升。大额的利润提升来自于，折旧成本的大幅减少。当然折旧减少的的大头是B9和B17 ，京东方持股占比不大，未来什么时候收回多少股权无法判断 。

而显示器面板

20年 国产3强 市占率33%。 24年H1 国产3强市占率63%。

目前台湾显示器肯定是亏钱的，国产不知道能不能保本。

目前 LGD 韩国本土 生产的显示器剩下的都是高端显示器，苹果和dell。目前LGD的韩国成本不知道利润怎么样。

群创是最惨的，估计群创都是低端产品居多，被TCL和惠科抢了很多。出货量一直大幅下滑。

群创的显示器不知道是8代线生产的还是 7代6代生产的？

如果是低世代线，和大陆8代线生产成本差距会很大。

国产3强，干到70%市占 又可以涨价了。

2.OLED 目前国产厂家全员亏损，低端产品价格已经打到了现金成本附近，再打价格战的可能也不大了，各家靠本事拿订单。

从 京东方这几年OLED 的数据看。 全额折旧的情况下，单线180亿的营收大概是盈亏平衡点，目前京东方3条线的都全额折旧了。那么要做到盈亏平衡大概需要550亿元 。

京东方2023年 OLED 营收378.9亿 出货1.15亿台，均价330元。

2024年H1 OLED 营收216.8亿 出货6500万台，均价334元 。

所以简单算算 大概要做到1.7亿左右才能盈亏平衡，而且均价还不能下降，我们知道苹果入门款大概是450元。而低价单大概是220元 。 说以通过单纯的提高销量并无法实现盈亏平衡，只有通过尽量的多拿苹果入门单，和高端机型订单才能做到 。苹果单的出货量说了几年了，感觉很难快速提升的 。

还有一点，OLED 订单出货季度相差很大，2023H1 160亿，2023H2 219亿。而且OLED订单大部分是定制订单，不可能订单不足先生产出来再卖。而产能是恒定的，不可能你上半年出货5000万，下半年旺季你就能出货1.5亿了做不到 。

所以如果一个季度订单少导致大额亏损，你其他季度是补不回来这个亏损的，这也就是LG为什么能拿到苹果的高利润订单，但业绩并不好的原因，因为苹果的订单淡旺季太明显了，而LG没有其他客户让其淡季保持营收和利润。而三星因为有自己的三星手机这个出货大头，就能很好的保持全年的生产计划。

这些原因导致了OLED 是个非常难赚钱的生意。好在京东方的客户非常多，全年都有不同的厂家发布新机型，未来看能不能尽量优化淡旺季的问题 。

简单看京东方 全额折旧情况下离盈亏平衡的1.7亿出货计划离的并不远，目前柔性OLED 渗透率已经不低了，很多1500元手机都用上了 。通过继续抢占LTPS和AI-S的份额大幅提高OLED 出货量未来感觉会很难。我能想到出货增加的3个地方。

1 折叠屏的出货的大幅增加。

2 国产手机 国际市场对三星手机的替代。

3 苹果订单的增加。

整体看 都不是京东方能决定和发力的， 决定权在下游手机厂商手里。京东方能做的只是继续提高屏幕的品质，让国产手机更有竞争力。

所以我认为京东方OLED 差不多应该是全额折旧的情况下做到盈亏平衡，然后靠着25-28年大额折旧陆续到期，增加利润。但折旧陆续到期，京东方会不会打价格战，和三星抢苹果单？？然后利润又归零或者重新开始亏损，不能说没这个可能把。而且说不定三星先发起价格战，最后打死LG ？？几年的价格战打下来，OLED 又惨几年 。

如果出货小幅稳定增长到1.7亿左右，不打价格战价格稳定的前提下

我自己通过折旧到期，简单估了下OLED 25-28的利润。

B7 0 15亿 25亿 40亿

B11 0 0亿 13亿 37亿

B12 -30亿 -15亿 -10亿 -5亿

25-28年OLED 归母利润大概是-12亿，9亿，34亿，75亿 。

由于天马华星 维信诺大部分折旧到期都是28年以后了，大的的价格战应该是不会有了，但手机厂商为了平衡供应商，个厂的出货数据应该会有小幅波动 。

所以看到24-27年 4年时间 逐步增加的来源主要是折旧减少，还有就是出货的小幅增加 。

24年H1 ， LCD 归母利润大概40亿。 整体利润大概50亿。 OLED 亏损25亿。归母亏损17亿。

到2027年 维持目前的价格，出货小幅上升到的情况下，折旧到期后大概是200亿的利润。如果没有回购B9和B18的股权，归母利润大概150亿。

OLED 没有回购B12的股权,价格，出货小幅上升到的情况下,大概34亿。

整体看算上股权回购。大概利润会从6/7十亿增加180-230亿 。28年大概小300亿。

这中间的变量很多，估算的价格完全没有准确性可言，只能看个趋势。

如果27-28年再来个面板周期 ，400-500亿也很容易。

200亿左右平稳的公司，3000亿合理估值，看基金参与程度4000亿有很大可能，叠加情绪和TV面板大周期，基金公司疯狂一把，炒到30倍估值也很有可能，最后就能走到万亿。

说有的前提都是面板大周期不能提前到来最后晚几年，等基金深度参与了后，来一波大的，京东方的万亿市值可成。

$京东方A(SZ000725)$ $TCL科技(SZ000100)$

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