上海机场VS香港机场

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上海机场的目标是打造亚太航空枢纽中心，成为世界级的航空枢纽，因此应该与全球一流的机场相比较。

香港机场，无论是服务质量，还是管理能力、盈利水平在全球都名列前茅，多次获得全球最佳机场称号。

一、上海机场VS香港机场（疫情前）

1. 2018年，上海浦东机场旅客吞吐量7000万人次，货邮吞吐量382万吨，航班起降49.7万架次；香港机场旅客吞吐量7360万人次，货邮吞吐量510万吨，航班起降42.3万架次。

当时，浦东机场旅客吞吐量全球排名9位，香港机场排名第8位；浦东机场货邮吞吐量排名全球第3位，香港机场则排名第1位。

从规模上来看，香港机场比浦东机场略胜一筹。

不过从过去10多年来看，浦东机场的增速远远快于香港机场，2008年时，香港机场的旅客吞吐量为4858万人次，浦东机场为2836万人次，两者相差2000多万人次；而到了2017年，这一差距已被缩小到300多万人次。

2. 香港机场创收能力远高于浦东机场

2017-2018财年，香港机场的营收为220亿港币，约合人民币194亿元；浦东机场的营收为81亿元，香港机场的营收为浦东机场2.4倍，可以说香港机场的创收能力远远高于浦东机场。

2017年首都机场营收为96亿元，也就说内地排名第1、2两位的机场合计收入都不及香港机场一家的收入，香港机场创收能力可见一斑。

其实，在与航空相关业务方面：香港机场机场收费收入约45亿元，浦东机场航空性收入为37亿元，香港机场与浦东机场的收入相差并不大。

在非航空性业务方面：香港机场有禁区服务专营权、特许经营权、商业收入分别为27、70、12亿元，总计达到109亿元人民币。而浦东机场非航空性全部收入只有43亿元。

香港机场仅零售特许经营权收入就高达70亿元，加上商业租赁收入12亿元，仅这两项就已经超过浦东机场全部收入。

分析差距较大的原因，

一是香港是全球第三大金融中心，作为一个自由贸易港，几乎所有的商品都是免税的，因此在购物方面有着天然的优势。

二是香港机场旅客全部都是出入境旅客，这些旅客的消费能力和消费欲望本身就比国内航线旅客要强，浦东机场虽然出入境旅客占比已是内地最高，但也就占50%左右，从这方面来看，浦东机场的出入境旅客要比香港少3890万人次，其后就是消费需求的巨大差异。

三是香港机场的枢纽能力比浦东强。枢纽能力关键看中转，2017年度，香港机场的中转旅客占比为1/3左右，而浦东机场旅客中转率仅为12%。中转旅客在机场待的时间长，消费意愿更强烈，极高的旅客中转率带来了庞大的消费需求。

3. 浦东机场、香港机场净利润相差较大

2017年度浦东机场的净利润为39亿元，香港机场净利润为101亿元，香港机场是浦东机场的2.6倍。

不过从净利润率来看，浦东机场的净利率为48%，香港机场为52%，两者有差距，但差距并没有想象中的那么大。

浦东机场在国内机场当中，管理能力、经营水平都是首屈一指的，但与香港机场相比，竟然被瞬间秒杀，从中也可以看出我国民航业与世界一流水平差距多有多大，我国民航机场打造世界一流之路可谓任重道远。

2018年客运量数据：

二、上海机场的潜力（合并虹桥后）

1. 区位优势：上海是我国最大的经济中心城市，位于亚洲、欧洲和北美大三角航线的端点，飞往欧洲和北美西海岸的航行时间约为 10 小时，飞往亚洲主要城市的时间在 2 至 5 小时内，航程适中。上海直接服务的长三角地区是我国经济最具活力、开放程度最高、创新能力最强的区域之一，是“一带一路”和“长江经济带”的重要交汇点。

上海机场半径 300 公里的腹地内覆盖了长三角地区的 8 个主要工业、科技园区，相关产业航空关联度高，主要产业为电子信息、汽车、石化、成套设备、精品钢材和生物医药等。

2. 枢纽建设初具规模，具备打造世界级机场条件

浦东机场目前投入民航运营跑道4条，航站楼2座，卫星厅1座，设计满足年旅客吞吐量8,000万人次的需求。虹桥机场目前投入民航运营跑道2条，航站楼2座，设计满足年旅客吞吐量4,000万人次的需求。报告期内，公司积极将航空服务延伸至长三角主要城市，全面配合推进上海航运中心建设，加快推动空域扩容与航路结构优化，浦东机场高峰小时容量调整为92架次，虹桥机场高峰小时容量调整为50架次，上海空港型国家物流枢纽成功获批，上海国际航空枢纽能级稳步提升。

3. 浦东机场，虹桥机场合并装入上海机场上市公司

上海机场全力推进航空市场恢复，浦东机场2023年出入境旅客量继续维持境内机场第一，货邮吞吐量排名再次回到全球第三，积极促进国际航线恢复，加密、补盲国内航线；虹桥机场顺利重启国际及地区航班。2023年，上海两场定期航班通航全球47个国家，通航境内外280个航点。

2019年，浦东机场旅客吞吐量7615.34万人次，年货邮吞吐量363.56万吨，年起降航班511846架次。

虹桥机场公司注册资本为10亿元，总资产130.71亿元，净资产为69.94亿元，2023年营业收入31.51亿元，净利润2.57亿元。

疫情对机场的影响极大，但上海机场2025年-2026年应该可以完全恢复至2019年的水平。其中最关键的是需要国际航线恢复。

三、免税板块

上海机场积极布局免税业务提升非航竞争力，实现“机场+免税”的进一步融合。2023年1月，上海机场宣布与关联方上海机场投资有限公司共同出资16.98亿元成立合资公司，收购日上互联12.48%股权、境外公司Uni-Champion 32%已发行股份这两项免税业务资产，其中上海机场出资约13.58亿元，出资额占比80%。

推进资产收购的同时，上海机场的资产规模不断壮大。业绩快报显示，截至2023年末，上海机场总资产为694.92亿元，较期初增加2.53%，较1998年底的35.13亿元，增长了约659.79亿元，25年时间增幅达到18.78倍。

值得注意的是，在免税板块，2023年12月，上海机场与中国中免重新签署免税分成协议。根据新协议，由于民航业快速复苏、客流量显著回升，上海机场重回优势地位，费用收取调整为疫情前的“下有保底，上不封底”模式，扣点由42.5%下降至18%—36%。

四、总结

总之，上海机场上市公司在2022年合并和虹桥机场，同时收购日上免税板块资产，其实是比较大的利好。导致其总资产，营收和利润都有较大的增幅。但是，这几年股价却没有涨。市场投资人主要担忧的是免税板块扣点由42.5%下调到36%，影响免税板块的收入。国际客流量逐步恢复到疫情前水平后，后续有望补涨。

其实，买上海机场就是买长三角的发展及我国未来的开放程度。

从2023年底开始，到2024年10月，中国已经开放对法国、德国、意大利、荷兰、西班牙、马来西亚，瑞士、爱尔兰、匈牙利、奥地利、比利时、卢森堡，新西兰、澳大利亚、波兰，葡萄牙、希腊、塞浦路斯、斯洛文尼亚等19个国家实行单方面免签。

很多外国博主来中国旅游，吃香喝辣爽玩的视频在他们的视频网站上爆火。

开放的大门，只会越来越大。

按照日本，法国等发达国家人口向都市圈集中的趋势，上海和长三角，也只会越来越兴旺。（目前上海的房产限购还被取消了）。

只要国际游客量能逐步恢复，到2029年，上海机场上市公司营业收入预计可以达到180亿；（其中浦东142亿，虹桥38亿）。净利润预计可以达到70亿。如果PE为25倍，那么其总市值可达1750亿。

作为亚洲最大的枢纽，被世界经济规模最大，人口最密集的东亚经济圈所环抱，

坐镇世界第二大河长江的入海口；

坐拥几千年的文明，外滩两百多年的开放史；

上海机场现在明显被低估，未来可期。

$上海机场(SH600009)$ $白云机场(SH600004)$ $京沪高铁(SH601816)$

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