成交额择时，没想到竟如此管用

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近期中证A500继续高歌猛进，A500指数ETF（159351）自10月15日上市以来的34个交易日中，有32个交易日实现了份额的净流入，成交活跃度不断提升。

当然对于个人投资者而言，除了关注A500指数ETF（159351）等ETF产品的流动性外，最为关注的还是如何用好宽基以提升投资回报的问题。

在近期一系列文章中，我先后谈到了如何利用宽基ETF申赎数据进行择时、利用单日市场的异常波动预测次日涨跌以及宽基的周历效应，得到了不少投资者朋友的关注。今天我们接着这一系列文章的思路，继续聊聊个人投资者该如何用好宽基ETF。

在个人投资者如何用好宽基ETF中，我发现下述策略在长期来看具有非常不错的选股效果：

如果当日A500跌幅超过4%或者涨幅在1%-5%之间，那么我们就以当日的收盘价买入指数并持有至次日收盘时卖出。

分析该策略背后的逻辑，可发现其本质上赚取的是市场非常态表现对后市预示作用的钱。如果市场出现较为强劲的上涨（1%-5%），这说明市场整体做多情绪浓厚，此时动量策略往往比较管用；反之如果市场出现暴跌（<-4%），那么则意味着市场短期出现了超调，存在修复需求。

如果我们进一步思考，市场的非常态表现可体现为较大的涨跌幅，也可体现为市场成交额的异常变化。因此，如果异常的涨跌幅对后市有预测能力，那么可以推知市场成交额的异常变化对后市同样具备不错的预测能力。

恰好，近期我发现渤海证券的一篇研究报告（成交信息在宽基指数择时中的应用）对该问题进行了较为深入的研究，循着该研究报告的思路，我在A500、中证500和中证1000等指数上进行了相应回测。

所谓成交额的异常变化，我的理解是市场成交额缩量或者放量的程度，当市场成交额出现大幅度的放量时，说明投资者对当前行情形成了较为一致的预期，市场短期有望继续上攻；反之若成交额出现大幅度的缩量时，说明市场已过于低迷，出现跌不动的情况，此时市场短期反转可期。

鉴于此，我们构建如下成交额择时策略：

（1）计算每个交易日指数成交额占过去60个交易日平均成交额的比例，记为每日的成交额趋势指标；

（2）计算最近一个交易日成交趋势指标在过去四年每日成交额趋势指标的百分位。如果该百分位处于95%以上，则记录为异常放量；如果该百分位处于5%以下，则记录为异常缩量；

（3）在触发异常放量或者异常缩量信号的当日，以指数收盘价持有该指数10个交易日。在不满足该情形的其他交易日，组合保持空仓。

（4）策略回测区间：2010年至今

令我没想到的是，这么个简单的择时策略，在主要宽基指数上竟然取得了非常惊人的择时效果。

首先我们来看看近期最热的A500，2010年至今A500指数仅上涨28.14%，如果采用该指标进行择时，那么择时后的策略将在这期间录得467%的投资回报。如果分别折合为年化超额收益，那么A500的年化收益为1.67%，策略的年化收益为12.3%，策略相对基准取得了10%+的年化超额，具体净值表现如下图所示。

数据来源：Wind，20100101-20241129

而且特别值得一提的是，如果我们实际运用该策略，是可以将该择时策略的大部分收益拿到手的。在这15年的回测时间里，该策略在指数上只进行过106次的开仓或者平仓操作，交易频率并不算高，而且每次持有时间至少超过10个交易日，为实现该策略，投资者既可以选择A500指数ETF（159351）直接进行买卖操作，也可以选择A500指数ETF对应的C类份额（022454）进行相应的申赎操作。

特别的，对于C类份额而言，申赎价格精确按照收盘净值进行，与我们构造的原始策略最为贴合，而且持有时长超过7天，不存在申购赎回费，在这近15年的回测时间里，该策略持仓时间约4.17年，在这近15年的时间区间里，投资者平均每年需支付的销服费不足投资资金的0.1%，可谓交易成本相当低廉。

下表也列出了该策略的分年度收益情况，可发现该策略在牛市行情中基本能够大差不差的跟上指数；在熊市行情中则表现得非常惊人，因该策略在大部分时候保持空仓，只在少数时候出手，这在很大程度上避免了熊市中的回撤，而且该策略往往在极端放量或者缩量时出手，这往往使得其能够在熊市中的阶段性底部介入或者是抓住熊市中的脉冲向上行情。

数据来源：Wind，20100101-20241129

考虑A股市场牛短熊长，这样的策略无疑能够大幅降低投资者在A股市场长期投资的痛苦程度，牛市基本能跟上，熊市回撤大幅降低。

该策略除了在A500中表现优异且实操性强外，在中证500和中证1000等指数中同样表现不赖，具体而言：

在中证500中，2010年至今指数年化收益为1.79%，而在运用该策略后，年化收益变为12.46%，期间开平仓93次。同样的，投资者可以利用中证500ETF（159922）或者其对应的联接基金C类份额（070039）甚至销服费更低的I类份额（021887）进行策略实现。

数据来源：Wind，20100101-20241129

在中证1000中，2010年至今指数年化收益为2.32%，而在运用该策略后，年化收益变为12.79%，期间开平仓110次。

数据来源：Wind，20100101-20241129

综上，我们不难发现，成交额指标在A股中择时比我们想象得更管用，而且其相对于利用当日涨跌幅预测次日涨跌幅的超短期择时策略而言，更容易被实现。

未来，我将推出一系列基于宽基指数的中短期择时策略，以帮助投资者更好的运用好宽基，敬请大家持续关注该系列。

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