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还有海油的加拿大的工艺改造后桶成本下降到了26.5美元/桶并且跨山管道开通后提振实现油价，加拿大产区也会产量提升10万桶/天左右？或0.365亿桶每年。。。
另外还有巴西权益产量的增长和非洲在建项目和其他整体假设总产量不变：那么中海油未来10年内的产量=2024年产量7.23亿桶/年+国内天然气产量增量2.59亿桶/年+(圭亚那产量增量0.91亿桶/年）+加拿大产量增量0.365亿桶每年=11.1亿桶，2024年前三季度的产量年化7.23亿桶，也就是未来10年内大概率中海油的产量比目前增长53%
B2-2. 分别假设63/70美元油价时的业绩和增产情况和自由现金流模拟推演
按2024年上半年的单位成本，7.1的汇率，按同样的产量结构和成本结构，93美元的油价时桶利润34.81美元，83美元是桶净利润30.95美元，70美元时桶净利润26.06美元，63美元时桶净利润22.28美元，50美元时桶利润15.22美元，43美元时桶利润11.32美元……
产量按中海油的经营策略2025年大概8.03亿桶，之后大概按年化5.6%增产，2026-2029产量依次是8.48亿桶，8.95亿桶，9.46亿桶，9.99亿桶。毕竟假设每年1300亿的资本支出大概可以支撑产量逐步增长到11-12亿桶的产能，而维持稳产大概只需要当前折旧的大概75%，当然也未来不排除勘探进度不及预期增产速度下降。
按以上数据未来5年平均63美元的油价时: 未来5年利润合计7002亿，平均年利润1400亿，未来5年折旧4464亿，经营性现金流净值=7002+4464=11466亿，平均每年2293亿经营性现金流净值，资本开支年轮1300亿其中费用化5年合计6500亿，但其中大概750亿是勘探费费用化形式已经反应在了损益表，所以63美元时未来5年的自由现金流累积=11466-6500+750=5716亿，对于一个目前1961亿净现金的中海油来说，是否还需要进一步积攒现金余额还是会几乎把未来5年的自由现金流都回报股东？毕竟赚来得钱按年轮1300亿资本开支已经完全用不完。
按以上数据未来5年平均70美元的油价时: 未来5年利润合计8191亿，平均年利润1638亿，未来5年折旧4464亿，经营性现金流净值=8191+4464=12655亿，平均每年2521亿经营性现金流净值，资本开支年轮1300亿其中费用化5年合计6500亿，但其中大概750亿是勘探费费用化形式已经反应在了损益表，所以70美元时未来5年的自由现金流累积=12655-6500+750=6905亿……
其他更好的情形就不再吹了，如下图：
C.分红。
2022年1月11日中海油公布的2022-2024年派现率不低于40%且每年每股股息不低于0.7港元每股。VS 中海油2022年6月至2024年9月6次实际分红累积4.62港元平均每年1.54港元。
推演：
2022年中海油的产量5.73亿桶，2025年的产量保守预计8.0亿桶，增长39.6%，叠加2021年末净现金475亿，而2024Q3净现金1961亿，那么2025年年初如果有未来三年分红计划，每股股息会不会增长39.6%以上？等于或大于0.7X139.6%=0.98HKD, 取整数2025-2027未来三年的最低每股股息保障1.0HKD？也就是不管股价多少业绩多少，保底每年最低不少于每股派现1.0HKD。毕竟能再次来个2020式1年期的低油价又会让一些产能破产，接着又是轮回中高油价。
当然，最后说一下极端波动的可能性风险，假设某一年极端50美元油价850-900亿利润，扛得住么？
当然公司大概率2025年初会有未来3年的回报投资者计划，大概率会不低于45%派现率和不低于每年每股股息1.0-1.3？虽然我个人都完全可以接受，毕竟我是全周期去看价值中枢区间性价比如何，另外极端的低油价就会往往有极端的行业洗牌和重塑后的高油价，毕竟美国页岩油气公司2018年后整体气化非常严重，逐年下降的石油产出比重和逐年提升的烂价NGL和天然气比重，加剧了美本土的NGL和天然气供过于求的烂价问题，并且美页岩油气成本开始了上升趋势。
《两种不同的方式重新运算63美元的油价假设的中海油年利润有1150-1200亿》中海油产量2025年比2019年高66%，2019年就是60美元的油价，610亿利润20亿减值，630亿扣非净利润，即使单位成本不变汇率和气价不变业绩也是630*1.66=1046亿，
况且，非税桶成本从2019年27.0美元下降到了目前的24.0美元，2024年美国气价过去20年最低迷但中海油气价从2019年的36.4美元每桶当量上升到了2024年前三季度的46.5美元每桶当量(2020年后气价市场化和新产能新长协)，而且继续随新产能投入和新长协而上升，汇率也从2019年的6.90上升到了7.10，而且更优秀的产量结构比如圭亚那和加拿大技改后和新气田价格高，2025年起63美元时中海油业绩至少1200亿一目了然。
《西方石油2024Q3解毒-breakeven油价67美元和前三季80.6美元油价时5.1美元桶利润》67美元西方石油的上游业务大概就开始亏损了，63美元西方石油的上游业务会实锤亏损，80美元赫斯的美国产区为代表的bakken始终无法盈利过去10年平均每桶亏10美元，墨西哥PEMEX也是80美元油价亏损而且过去10多年累积巨亏，大X油田过去几年也只是几美元的桶利润……看着同行高成本的亏损，中等盈利能力的页岩油气公司的产能只赚到零头，而中海油却可以依然闷声赚得很爽而且更持久，毕竟常规油田的自然衰减率6%，低油价自然减少行业资本开支产能，
全周期长期看国际油气大玩家亏损或赚点苦难钱时就可以吃大肉的长期安全边际而且成长对我个人来说就行了，我没特别的追求。
最后我个人不知2025还是2030还是2035年还是什么时候，公司会不会提高最低每股分红的基数平滑或最低派现率？虽然《中海油的赚钱和分钱模式》非常明确超长期投资者比如十年年以上除了分红最好的策略是资本开支投资优质新产能带来未来的每股收益的持续上台阶，但现金太多也有烦恼？
结论：
1. 中海油的买入和持有的风险主要是短期油价剧烈下跌的概率，你不想中奖最好的策略就是别摸，当然它的惊艳你也只能远观；
2. 用10年维度看，全周期长期看国际油气大玩家亏损或赚点苦难钱时就可以吃大肉的长期安全边际而且成长对我个人来说就行了，我没特别的追求。而且即使2025年以后不再增产对我个人理解全周期依然非常划算，持续增产模型对我个人理解更加惊艳。
3.分红。期待2025年1月初的未来三年回报计划不低于每股1.0港元，
风险提示：你无法驾驭它的最犟和接受它的最差就别摸。我们每一个人的认知程度和容忍波动和时间跨度和深度等都完全不一样。另外本人不专业不靠谱不负责，本文仅代表个人理解，绝对不能作为您的任何投资参考。
$中国海洋石油(00883)$
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#中海油的股票投资风险和个人底线思维