腾讯遭遇美国针对风波：短期估值承压，不改长期价值本色

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真是一觉醒来，锅从天上来。今天一早从众多媒体的新闻报道里得知，美国国防部发布公告，把腾讯、宁德时代等多家中国公司列入 “中国军事公司” 名单。事发突然，写个短评，简单说一下我的看法。

1、这次不是制裁名单，杀伤力不大

近年来被列入美国各类“名单”制裁的中国公司越来越多，这些“名单”制裁的出台管理部门主要分属美国商务部、美国财政部和美国国防部，所以根据管理部门的不同，对应的采取的制裁措施也不一样。

以下是美国对华制裁的一些常见名单及大致严重程度排序（从严重到轻）：

第一梯队：实体名单（Entity List）/中国军工复合体企业名单（NS-CMIC）

实体名单由美国商务部工业与安全局（BIS）管理，是美国出口管制的重要手段之一。

被列入该清单的实体，在出口、再出口或转让（国内）特定物项时，均需获得美国商务部的许可，且许可申请通常会受到严格审查甚至拒绝。此前华为、中兴被列入的就是该名单。

程度同样严重的还有NS-CMIC名单，它是 2021 年美国拜登政府升级对华竞争策略后，由美国财政部新推出的清单，主要限制企业的投融资渠道，禁止美国主体购买和出售这些企业公开交易的证券，已经购买的限期卖出。

两个名单的制裁侧重点在于，实体名单影响企业获得美国物项的能力，NS-CMIC名单企业则会失去来自美国的投资。

第二梯队：军事最终用户名单（MEU）

MEU 名单由美国商务部管理，名单中的企业被禁止采购特定的美国管制物项限制（如限制购买美国高端芯片和显卡等）。

第三梯队：CMC 名单（Chinese Military Companies）

这次腾讯控股被纳入上榜的就是这个CMC名单（Chinese Military Companies, CMC)，是美国国防部依据《2021 财年国防授权法案》第 1260H 条款设立的所谓 “中国涉军企业” 名单，所以也被称为1260H清单。

2021 年小米集团被认定的是CCMC清单，虽然只有一个字母的差异，但带有制裁性质，主要体现在和NS-CMIC名单一样，被限制美国投资者的证券投资，而CMC清单则没有。

这样看来，CMC名单在几个清单中严重程度最轻，上了该名单的企业会被禁止与美国国防部以及美国国防部的供应商服务商有生意往来，仅仅是限制采购，不涉及制裁。

所以如果被列入CMC的企业没有和美国防部以及相关联的公司有生意往来的话，其实直接作用有限。过往中微电脑、禾赛、IDG资本等被纳入CMC 名单的多家中国企业最终通过协商和法律诉讼成功移出了名单。

2、CMC涉军企业名单出炉的背后原因

腾讯是军工企业吗？肯定不是了，这个问题其实问中国人都觉得可笑。实际上，美方过往对于CMC名单的认定很不严肃。

比如2021 年小米集团被认定为涉军企业，后经美国防部披露，是因为美国防部得知小米创始人雷军 2019 年获得了由工信部等评选的"优秀中国特色社会主义事业建设者"的称号。

美方认为工信部是中国军民融合的推动部门，所以，小米因为这个令人啼笑皆非的原因“涉军”了。后来小米集团通过起诉美国国防部，从涉军名单中移除。

此外，我认为老美就是故意在“搞事情”。我翻阅了小米当时的新闻记录，美国国防部将小米集团等9家中国企业列入所谓的“涉军黑名单”是在2021年1月14日，时任美国总统特朗普即将卸任。

而今，美国国防部再次发布新的涉军名单，时间同样选在一月份，恰逢上一届拜登政府行将卸任之际，这无疑是一届政府为下一届政府“挖坑”。等新一届政府上台后完全可能推翻之前的决定。

3、腾讯宣布启动复议程序加15 亿港元创纪录回购

针对美国国防部此次将腾讯公司列入1260H清单的事件，腾讯公司正式发布了一份声明。

腾讯认为自己并非中国军工企业，也不是中国国防工业的军民融合企业，被列入该名单是错误的。

列入此名单仅与美国国防采购事宜相关，不会影响腾讯集团业务，也不会禁止其他人（国防部除外）与腾讯进行业务往来，包括证券交易。

腾讯打算启动复议程序，与美国国防部讨论解决误解，必要时采取诉讼将自己从名单中删除，并将适时发布进一步公告。

“腾讯被列入这份名单显然是一个错误，因为我们并非军工企业或军工供应商。与出口管制或其他相关限制措施不同，这份清单对我们的业务实际上并没有产生任何影响。尽管如此，我们仍然愿意与美国相关部门保持密切沟通，共同努力解决这一误会。”

我相信，像腾讯这样拥有国际化视野并且积累了丰富海外业务经验的企业，必然具备优秀的沟通技巧以及强大的法务实力，肯定会积极主动地捍卫自身以及全体股东在海外的合法权益。

与此同时，小米集团等多家中国企业的成功经验，也为腾讯提供了宝贵的借鉴。过去已经有多家被列入名单的公司成功被移除（如旷视科技、中铁建、中国电信等）。

这也让我们有理由相信，腾讯大概率也会从CMC涉军清单中被移除。

就在我写稿之际，腾讯公告1 月 7 日回购创纪录的 15 亿港元，这充分体现了管理层在维护股东权益方面的态度。

4、业务几无影响，估值承压，不改长期投资价值

鉴于腾讯在美国的业务占比极低，在2020年第二季度的财报电话会议上，腾讯首席战略官詹姆斯·米歇尔明确表示，来自美国的营收占总营收的比重低于2%，因此这一事件对腾讯业务运营层面的实际影响微乎其微。

所以，被纳入美国的涉军名单所带来的主要潜在影响在于，一旦未来被列入CMIC清单，就会致使美国公司及投资者被禁止购买和持有腾讯公司股票，这会在交易层面对腾讯的短期股价形成较为明显的抛售压力。但如前文对美国此次发布名单的动机分析，我觉得走到这一步的可能性不大。

换句话说，此次突发状况的主要影响是体现在估值方面，也就是市场情绪。毕竟这一事件主要影响的是短期估值，对公司的业绩并没有什么实质性的影响。

鉴于腾讯拥有宽阔的护城河以及卓越的管理层，当前其市盈率大概在15倍左右，而且回购与分红加起来差不多能达到4%的股息回报率，这就为投资的下限提供了保障。

所以，我们不必为此过度恐慌，要相信小马哥以及腾讯的管理团队，他们定然有着足够的智慧去化解此次风波。要知道，这是腾讯从一家中国优秀企业成为全球卓越企业必然会经历的挑战与考验。（全文完）

@今日话题 $腾讯控股(00700)$ $宁德时代(SZ300750)$

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