泸州老窖产能分析

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$泸州老窖(SZ000568)$ #财经新闻星计划#

之前写过关于泸州老窖的定性分析文章，当时设定了3个买点，100、80、66对应市值约为1500亿、1200亿、1000亿。最近随着众多白酒企业发布2024年业绩预告，包括酒鬼酒、舍得等企业业绩都大幅下滑，市场一片哀嚎，也充斥着各种负面声音。但我们看到的是难得的机会。

目前白酒年产量在630万吨水平，国窖1573的年销量也就在1-2万吨水平，占比不到1%。未来白酒的总消费量确实可能还会降低，但结构性的机会是存在的，高端白酒的市场份额还会进一步提升，老窖未来的增长很可能来源于高端产品的占比提升，和年轻化产品的销量爬坡。浓香白酒高端产品的产能受限于窖池的年限，这里我们将对国窖1573产能情况做一个分析，看一下目前的情况和未来的产能情况，我们就能大致预测未来国窖1573的一个营收情况。

1、泸州老窖的窖池分布和产能

• 百年以上窖池：数量：1619口（包括4口480年以上窖池、94口300-400年窖池、344口200-300年窖池、1177口100-200年窖池）。

• 产能：每口百年以上窖池年产基酒约5吨。

• 基酒总产能：1619× 5吨 = 8095吨/年。

• 百年以下窖池：数量：8467口。

• 产能：每口百年以下窖池年产基酒约5吨。

• 基酒总产能：8467× 5吨 = 42335吨/年。

窖池信息表

备注：成品酒按照基酒1.6倍来计算。

1、未来产能规划

根据泸州老窖的规划，未来产能将通过以下方式进一步提升：

• 黄舣酿酒生态园：

黄舣酿酒生态园是泸州老窖近年来最重要的产能升级项目之一，其投产和运营对国窖1573的产能提升起到了关键作用。

（1）新增产能

• 新增基酒产能：黄舣酿酒生态园全面投产后，新增优质纯粮固态白酒产能10万吨/年。

• 酒曲产能：新增酒曲产能10万吨/年。

• 储酒能力：新增储酒能力38万吨，为基酒的长期储存和勾兑提供了充足的空间。

（2）智能化生产

• 自动化与智能化：黄舣酿酒生态园实现了从原粮种植、酿造、灌装到仓储物流的全产业链智能化。通过智能化技术，生产效率显著提升，出酒率提高26%，优质品率提高30%，生产效率提升70%。

• 智能包装中心：2024年1月，黄舣酿酒生态园的智能包装中心建成投用，灌装速度可达1.5万瓶/小时，比传统生产线提高2倍以上。

（3）窖池资源优化

• 窖池置换：黄舣酿酒生态园投产后，泸州老窖将部分原本用于生产中低端产品的老窖池置换出来，专门用于生产国窖1573。这些窖池经过优化后，能够生产出品质更高的基酒。

• 窖池数量：黄舣酿酒生态园拥有2万余口窖池，为国窖1573的生产提供了充足的窖池资源。新增基酒产能10万吨，其中部分将用于国窖1573。

• 智能酿造技改项目智能酿造技改项目是泸州老窖进一步提升产能和品质的重要举措。

（1）新增产能

• 基酒产能：智能酿造技改项目（一期）建成后，将新增基酒产能8万吨/年。

• 储酒能力：新增基酒储存能力10.4万吨。

（2）技术提升

• 窖泥复刻技术：通过“窖泥复刻”技术，新窖池可以产出品质不低于30年窖龄的产品。这使得泸州老窖能够在不依赖百年老窖池的情况下，生产出符合国窖1573品质标准的基酒。

• 智能化酿造：项目采用先进的智能化酿造技术，提高生产效率和基酒品质。

（3）产能规划

• 产能置换：智能酿造技改项目完成后，泸州老窖将有更多的老窖池可以专注于生产国窖1573。这将进一步优化产能配置，提升高端酒的产量。

通过上述两个项目陆续完成，未来产能目标（我们只计算国窖1573的成品酒产能）：国窖1573的基酒产能有望提升至2.2-2.5万吨/年，成品酒产能可达3.5-4万吨/年。

国窖1573未来产能及产值预计

通过上述分析，我们不用去预测什么时候产能和销量能达到上述水平，但我们知道了未来达到这个产能是可能的，达到600亿规模的营收也是可以预见的，所以在这个王子落难的时刻，我们会更大胆一些并静等花开。

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