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从PE来看，追踪酒企基本处于上市以来百分位的10%甚至更低，PB来看，基本处于上市以来30%-40%的百分位区间。如果按照近十年的数据来看，分位值更低。考虑到酒企2025年盈利压力偏大，即使按照下滑20%的利润进行测算，估值依然处于低位。另外茅台、五粮液和洋河公布了近三年的股东回报计划，加大派息比例，股息率4%左右。
酒企之间横向对比来看，茅台、泸州老窖盈利能力最强，销售净利近50%，洋河的估值最低，PB仅2.2倍，洋河股息率6%，分红复购，12年回本，非常诱人。更多追踪，微关-盾矛投资。
理由3：动销同比下滑，环比改善，整体消费并不十分悲观
从截止2月数据来看，动销层面，高端名酒如飞天茅台、五粮液普五、国窖1573春节期间动销顺畅，而次高端白酒（300 – 500元）承压，洋河等库存达2 – 3个月，动销同比下滑超10%。100 – 300元大众价位需求稳定但略有下滑。区域上，四川、安徽等地宴席市场动销微增，湖南、山东等地则下滑超10%。
批价方面，高端白酒春节期间均上涨1% – 5%，飞天茅台散瓶2230 – 2260元，五粮液普五930 – 940元，国窖1573约860 – 880元；次高端价格整体持平但部分区域承压，青花20批价365元，洋河M6+约530元；大众酒中玻汾约41元，牛栏山陈酿稳定，光瓶酒性价比突出。
库存上，头部企业茅台库存约半个月（中小经销商20天，大型经销商3 – 4个月），五粮液半个月至2个月，国窖1573库存2 – 3个月；区域酒企中，古井贡酒库存3个月，迎驾贡酒约2个月等。行业整体渠道库存环比有所消化，但次高端及部分区域品牌库存压力仍高。
整体来看，动销虽有10%左右下滑，但结构出现分化，高端稳健，次高端承压，较市场预期要好。另外从宏观指标数据来看，经济整体有向好的态势，消费终将走出阴霾。
因此，基于以上三个主要理由，我坚定的布局白酒、坚守白酒，当前仓位主要是洋河，未来将视情况增加茅台配置，形成茅台+洋河的配置结构，短期在白酒里躲牛市，长期必有厚报。
注：茅台+洋河配置，主要是基于茅台盈利能力最强，确定性最高，洋河最低估，2.2PB的全国化白酒品牌，6%的股息，过于诱人。哪怕洋河2024年80亿盈利，2025年最惨可能60亿盈利（测算的最差情形），当前的估值仍然不高，前期通过调仓差不多买了洋河20%仓位。茅台目前还不够低估，也必须调仓才能买入，再等等。在追踪的头部白酒里，泸州老窖盈利最强，估值也不算太高，弹性最大，也不错，五粮液受系列酒影响，盈利能力弱了点，汾酒估值偏高。最不推荐今世缘，理由就一句话，今世缘和洋河一样的盈利能力，却给与了五粮液的估值，洋河回归省内，全国化没有太好时机，慎重！$洋河股份(SZ002304)$
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#停货潮下白酒现在可以布局了吗