上市公司｜宁德时代2024年报业绩解读会要点

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资本市场里每天都有无数讯息和会议，有些并不重要能直接忽略，有些就非常重要，无论是周末还是凌晨都不容错过。例如制造业龙头宁德时代，每场会议都得要认真参加，而今晚就是宁德2024年报业绩解读会。

有个小插曲，以前宁德开业绩会是提前半小时发布财报，虽然很短，但也算是给了市场一些时间去阅读，而今晚搞了“小乌龙”，直到会议预定时间8点都没看到财报，到8:10分才露出庐山真面目，非常考验快速阅读能力。

会议到9点半左右刚结束，赶紧梳理完核心要点，来给球友们分享。

在参加业绩会之前，我习惯于做一些准备工作，看看市场投资者们大概都关心哪些因素，毕竟前期工作越充分，听取会议时候的效率就能越高。

宁德在1月末发布过业绩预告，因此业绩层面不会有太多惊喜或惊吓。

最终成绩单：2024年实现营收3620亿，同比下降9.7%，归母净利润507亿，同比增长15%，都落在业绩预告的中枢值。

那么，有哪些地方还值得市场疑虑呢？

下午在翻阅研报时，看到摩根大通对宁德财报做了前瞻性分析，并且提出四大焦点问题：

1）2024年第四季度毛利率，要注意会计政策变更；

2）盈利质量，包括产品质保金、加速折旧政策、资产减值计提等影响；

3）福特-宁德LRS（授权、特许权和服务）业务模式的最新进展；

4）股息政策（连续2年占净利润50%）。

不得不说很有启发性，尤其是毛利率和盈利质量问题，几乎贯穿了整个业绩会，从开始到结束都有机构提问，基本结论是：

受到会计准则影响，质保金计提从费用挪到成本，最直接影响就是销售费用骤减、营业成本骤增，导致毛利率下降。2024年全年质保计提比例大概是营业收入的3.8%，考虑到上半年这个数字是3.1%，说明下半年有4.5%甚至更高。

结合四季度财报端毛利率是15.04%，加回计提后大概就是20%，业绩会里管理层口径是20%出头，那就相差不多。

这个毛利率水平怎么样？单看四季度并不算太高，但全年维度还算不错。

同时，不管质保计提是放在费用端还是成本端，对营业利润都没有影响（早减晚减的问题），因此会发现宁德全年净利率是14.9%，相比2023年有显著增长。

如果再看2025年盈利情况，管理层是信心十足。

有机构问及上游材料端是否会出现涨价趋势，回答是不仅不会涨价，还要通过和供应商共同技术创新，争取今年继续一定程度的降低成本，那就拭目以待了。

除此之外，宁德年报及业绩会里还有哪些亮点？

虽然只是快速过了一遍，但我明显能感受到，宁德时代2024年报要比前几年丰富得多，结合着业绩解读会内容，稍微展开聊聊。

第一是产能利用率，短期景气度的关键。

年报里全年产能利用率是76%，要知道上半年锂电产业链很惨淡，因此全年能接近80%，说明下半年几乎要满产，能达到历史最高峰值水平。

管理层还分享到，2025年1-2月份排产依然很满，就说明下游需求很足。体现到报表线索就是，在建产能达到了219亿，以及资本开支会有所增强。

第二是产品矩阵，中期竞争力的关键。

年报里这张图我很喜欢，基本把宁德最前沿的产品都罗列到了：

根据业绩会介绍，麒麟和神行电池都非常火爆，2024年占比大概是3-4成，2025年就能提升到6-7成，同时骁遥增混电池也非常受车企们欢迎。

第三是储能业务，长期潜力空间的关键。

年报里提及，2024年储能电池系统销量93GWh，同比增长34%，虽然略低于我自己110GWh出货量的预期，但增速依然很高，无疑是公司第二增长曲线。

尤其是业绩会里重点讨论到，AI算力带来了数据中心需求激增。新型数据中心以GPU为核心，能量密度更大，而且算力需要不间断电力，对储能要求就会更高，而性能恰恰是宁德电池的强项。

往后看3-5年，全球动力电池需求增速可能是20%-25%左右，而储能增速要达到25%-30%甚至更高。

总结而言，短期有高景气度、中期有足够产品矩阵、长期靠储能市场保持增速，大概就是年报和业绩会能接受到的信息。

再补充一个我自己平时关注的指标，就是净营业周期。

净营业周期=应收账款周转天数+存货周转天数-应付账款周转天数，这个数字越小，说明资产运营效率就越高，企业对上下游资金的占用能力及自身资产的营运能力就越强。简而言之，净营业周期越短，说明话语权越强。

来看宁德时代的情况：继2023年净营业周期快速下降后，2024年净营业周期直接为负数，可见一斑。

最后，有些话还是忍不住想要讲几句。

经常有留言提及，宁德怎么一直在跌？我很能理解大家的心情，看着身边一群“妖精”涨得欢，手里“唐僧”却巍然不动，肯定有点着急。

一方面，宁德其实并没有跌多少，比如今天收盘上涨3.5%，基本就把前面一周的跌幅给补回来了。而且别小看这3.5%涨幅，已经超过今天所有宽基指数涨幅，包括北证这种“妖怪”。

另一方面，提及过很多次，去年宁德从无人问津到全年大涨67%，已经赚到了好公司出现好价格的钱，至少我自己很是满意。咱们不可能要求人家每年都有大涨，毕竟是万亿市值的巨头啊。

说到这里，很多球友还会问及，XX概念为什么涨不到宁德身上？依然是体量问题，不可能期望很小的方向就能带得动巨无霸的业绩和估值。

不过，请务必记得常常提及的四个字：锦上添花。

宁德时代的基本盘是动力电池，第二增长曲线是储能电池，这两块是必须要跟紧的，此外更多概念就都是潜在市场。

若提及电池技术：一是2024年就公布3项固态电池专利，并透露2027年小规模量产全固态电池；二是发布了新的商用车辆底盘解决方案；三是大幅加速换电战略规划，预计2025年建成超1000站，远期建成3万站换电站。

若提及机器人：一方面是组建团队自主研发机器人本体、控制与人机交互算法，计划是做制造机械臂和AGV等工业机器人整机；另一方面和富临精工签署战略协议，当然主要是入股旗下江西升华，是材料端的深入合作。

若提及低空经济：与峰飞航空签署战略投资与合作协议，成为峰飞航空的战略投资者，共同致力于eVTOL电池的研发。

若提及AI无人驾驶：和百度举行战略合作签约仪式，围绕无人驾驶与数智化两大核心领域展开合作，共同推动无人驾驶出行服务的普及与发展，以及AI在工业上的应用和推广。

因此，宁德时代并不是没有新业务和新技术储备，只是更多依靠着脚踏实地，反而脱离概念阶段，给不了炒作机会。（业绩会里还有句话：多做少说，甚至不说）

“妖精”固然婀娜多姿，但真正能取得真经的，却是那个“唐僧”啊。

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特别申明：本文内容仅供读者参考，不作为任何投资建议；股市有风险，投资需谨慎。

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