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第二列：美国公司部门贷款。长期的低利率、繁荣的经济以及各行各业向上的行情必然诱惑自制力差的人们去借债，他们中有的人总是会借超过自己承受能力的债务，有的人以为好时光会永远，有的人则心存侥幸以为可以在坏时光到来之前赚一把就跑。确实有人能够在好时光结束之前还清债务，在舞曲停止之前离开舞池，然而总是有很多倒霉蛋只有在舞曲戛然而止时才想到要赶紧离开，可是舞厅的门很窄，大部分都无法逃脱，只能趴在舞池里跟着舞池一起下坠。美国企业部门在过去几年负债水平显著上升，总负债达到21.2万亿美元，占GDP的77%，这个数字已经比2020年Q2的92%显著下降了，但是依然处于历史高位。上次接近76%还是在十五年前全球金融海啸之后各国猛烈放松银根的2009年1季度。新冠疫情给了所有企业加杠杆的堂而皇之的理由，大规模借钱已经不是什么羞耻的事情，而是一种社会责任。新冠疫情已经结束，企业必须降债，回归常态。这个缓慢降债的过程已经持续了3年，但仍然处在很高的水平。过去这些年，上市公司里还兴起了一种时髦炫目的财技，借钱回购股票、借钱发股利，美其名曰为股东创造价值。美国上市公司每年回购股票的金额有1万亿美元左右，其中有多少是借来的钱？没有准确的统计数字。但是，当我浏览美国上市公司的时候，很多上市公司的权益大大下降，负债率大大提高，有的公司甚至借钱回购把股东权益搞成了负数，比如很为自己的财技自豪的咖啡大王星巴克（总资产291亿，总负债377亿，股东权益是-86亿）。实际上这里并没有神秘的魔法药水，不过是借助猛烈的杠杆来给股东兑现未来的可能利润罢了。然而，谁能保证生活永远如此美好？谁能保证生意永远如此顺风顺水？糟糕的事情终会发生，当寒风来袭的时候，你赤条条的身体能否抵御寒冷？美联储如今已把利率提高到5%以上，假如再来点其他的冲击，经济出现萎缩，这些高杠杆的企业凭什么体面地活下去？到时候会有很多高杠杆企业倒下或苟延残喘，甚至有很多会倒闭，失业、裁员潮就会席卷而来。
最后一列：联邦政府债务。最要命的是最后一列巨型列车——巨额联邦政府债务。联邦政府债务已经高达34万亿，占到GDP的126%，联邦赤字有1.7万亿美元，占GDP的6.3%。特朗普政府在2020年疫情来袭时猛烈推高债务，拜登政府上台后开始降债，2021、2022都有显著下降，然而2023年，拜登政府忽然火力全开，政府债务不降反增。为啥这么做？我猜测也许是为了给自己祝选，希望短期经济繁荣可以人们把下届总统的选票投给自己。尽管很多人仍在乐观地喊着美国政策韧性很强，还有赤字空间。然而，这是个常识就可以判断地简单的事情，这里没有神话，没有魔法。负债太高就会面临偿债困难，这是常识。那么，美国会继续一路狂飙下去还是会半路刹车开始紧缩债务？我不确定。但是我确定的是不论哪种做法，我们都得迎来一场危机。如果美国国会开始鹰派，强迫政府降债，那么经济萎靡很快就会到来；如果美国国会也开始疯狂，那么总有一天它将无法承受自己的高杠杆，那时候将会酿成巨大的灾难。我怀疑，美国很大概率会在新政府上台后缩减开支降低负债。一旦联邦政府开始降债，连锁反应就打开了。企业会发现自己经营比以前难了，利润下降，业务不振，而肩上的债务却必须要还，于是企业也会被动紧缩，裁员节支，经济进入下行的螺旋。
可以想象，当这一刻发生时，美联储肯定要猛降利率，猛烈扩张货币供应。然而在企业和政府都在努力降债的条件下， 货币供应无法快速扩张，唯一的救命稻草恐怕就是零利率了。
以上三列债务火车都在缓缓开向悬崖。第一列火车已经不可能挽回了，是必然要坠落的，会造成一定影响，但是影响不会伤筋动骨；第二列火车正在积极减速，在利率较高的情况下自主降债，但是降债速度比较慢，不知道有没有足够的时间把债务降到舒服的水平；第三列火车仍旧处于狂飙状态，新政府上台后会怎么做？没有人准确知道。
对于新政府来说，最好的办法就是继续保持一定规模的开支，慢慢降债，慢慢踩刹车，同时维持现有利率水平，给企业部门足够的时间去降债。等到企业部门的债务降到合理区间了，联邦再开始加速降债，同时实行低利率政策。
最后的结论是，2024年下半年以后直到2025年，美国经济恐怕都不会太轻松。最终能重振美国经济的将是民众。美国经济最大的亮点就是美国民众的负债率降到二十年来的最低水平！美国的住房市场依然健康茁壮，杠杆率很低。美国经济将很好地熬过那个冬天，并继续走向新的繁荣！
未来一两年尽管对美国经济大概率不是好事，但是对我们投资者来说，恐怕正在酝酿美好的机遇。我们似乎应该握紧现金，等待这个机会。
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#美国经济中三列火车正在缓缓驶向悬崖